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一只被低估的医药股:产品涨价,社保持仓,还控股一家独角兽

(2019-04-20 15:05:07)

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今天想要和大家讲一个逆袭的故事。医药被公认为一个高大上的领域,比如谈笑风生的科学家,挥斥方遒的资本大鳄等,但大家不知道的是医药行业里有个鄙视链,做高大上创新药的看不起做仿制药的,做仿制药的瞧不起做中成药的,而鄙视链的最底端则是做药品代理的,大家想啊,人家好卖的品种为什么交给你去代理?所以,也就赚个辛苦钱。但是,今天我们的主角却不甘心一直在底层挣扎,奋发图强以实现“屌丝”逆袭。



想发展,得有钱,亿帆决定向资本市场要钱,但是凭自己这点家底,上市的大门朝哪开都不知道,怎么办呢?虽然面对外界的指指点点,亿帆还是果断借壳鑫富药业上市。说一下鑫富药业,号称全球最大的泛酸钙生产商,由于前几年泛酸钙价格低迷外加公司经营不善,年年亏损后被ST。恰巧前一年泛酸钙价格回暖,鑫富终于摘帽,估计鑫富对自家公司也不抱啥希望,面对前来借壳的亿帆,爽快答应了。好比古代的大脚姑娘,众人避之不及,突然有人求亲,自然满心欢喜。

有了资本市场的助力,我们的主角程先锋先生如鱼得水,仅仅45年的时间并购了将近20家药厂,而且还把优质的创新药资产健能隆收购过来,一下从鄙视链的最底端跃升至鄙视链的最顶端。记得2017年底,我们去北京健能隆研发中心参观时,本计划100人左右规模的参观一下涌进去400多号人,可见资本市场对其创新资产健能隆的重视。下面,我们结合2018年的年报拆分一下亿帆医药的业务。

其实,亿帆医药2018年的业绩是下滑的,而且幅度比较大。2018年营收46.32亿,同比增长5.91%,归母净利润7.37亿,同比下滑了43.5%,原因主要是原料药泛酸钙的影响。但业绩是需要分开来看,也是需要分行业来分析的。



一:原料药泛酸钙。其实,2018年公司泛酸钙价格还是处于历史合理水平的,在150元左右,下滑是2017年因为环保因素曾暴涨到750元。通过我们的调研获知,目前泛酸钙渠道几乎没有库存,生产企业和经销商利益高度一致,正处于涨价周期中,从年前的170元左右已经到了现在报价260元成交价220元的水平,根据厂家口径,今年原料药大约保守有8亿净利润(每提价100元,大约增厚5亿),而去年净利润只有5.58亿。获取更多同类低估优质股,+【V】信【ydzl02】原料药具有周期品的属性,尤其是在投资原料药的时候不能按照咱们传统的药物估值体系,需要参考钢铁水泥的估值方法,投资的时候时机选择也不同于普通药物,大家可以和我们或身边的懂周期的朋友交流一下。如果原料药给予10倍估值,2019估值大约80亿。

二、国内制剂业务。2018年年报显示公司制剂营收30.8亿,同比增长40.2%,主要原因是医保品种的放量和收购的novetek的并表,净利润3.4亿元左右。公司的自有制剂产品主要集中在血液肿瘤领域,目前公司以独家制剂复方黄黛片(砒霜治疗白血病的独家改进品种)为先锋,加上2016年受让国药一心的7个血液肿瘤类在研品种和1个血液科相关产品技术,以及代理的阿柔比星,获取更多同类低估优质股,+【V】信【ydzl022个上市品种和8个在研品种,外加公司的国内代理品种以及国外代理平台novetek代理的国外品种,构成了公司的制剂产品线。2018年是公司制剂的元年,并且年报中也第一次提出2019年目标增速不低于30%,向上趋势明显。如果19年净利润4.8亿,给予20倍估值,2019年大约100亿。



三、创新药业务。指的就是公司当年10亿元买来的控股59%的健能隆。健能隆是一家专注于生物创新药的企业,并且其主要的研究和销售基地是美国,其所有的创新药几乎都是先在美国做临床,接受最严格的FDA审核。获取更多同类低估优质股,+【V】信【ydzl02目前其创新药F-627全球三期b临床即将完成,预计年内美国报产,中国区已经完成临床,正在总结报告;F-652美国的二期a临床完成入组,待临床结束后补交孤儿药资质。目前一级市场对于健能隆估值35亿,如果能科创板上市,则至少应该可以给到50亿或者更高点,亿帆占59%股份,大约30亿。

总体来说,公司三块业务都处于向上的趋势之中,健能隆也符合科创板上市的条件。公司到底值多少钱呢?大家把各个业务市值加总,应该会有一个答案了。

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